경제와 증시 (경기)

1. 景氣

 

 

1. 경기

 

(1) 경기의 정의

 

     경기라는 말의 엄밀한 정의는 없다. 일반적으로 경제 활동이 활발한 상태를 <경기가 좋다>고 하거나 개인의 주머니 사정을 가리키는 경우도 있다. 또한 경기의 좋고 나쁘고를 판단하는 기준도 매우 애매하다.

 

매크로 경기란 한 나라 전체의 경제활동의 전체적인 상태를 나타낸다. 구체적으로는 생산활동, 소득동향, 개인소비동향, 민간설비투자동향, 물가 동향 등 실물경제의 움직임이나 금리 동향, 통화 공급의 동향 등의 금융부문의 정세를 종합적으로 판단한 것을 경기라고 한다.

 

마이크로 경기란 각각의 기업의 이익 동향, 훅은 그것을 총괄한 것을 말한다. 기업 실적이 좋을 때를 好況이고 기업업적이 나쁠 때를 不況이라고 한다.

 

(2) 경기 국면 판별 방법

 

1)     전환점에 의한 방법

 

경기 변동의 방향에 중점을 두고 전환점을 정하는 방법이다. 경제 활동이 가장 활발한 시점을 경기의 산, 가장 정체되어 있는 시점을 경기의 골이라고 경기의 전환점을 정하고, 골에서 산까지를 경기확대국면(확장국면) 산에서 골까지를 경기후퇴국면(수축국면)이라고 부른다.

 

전환점에 의한 방법

 

 

                             순환주기

확장국면(expansion) = 회복기(recovery) + 확장기(expansion)

수축국면(contraction) = 후퇴기(recession) + 수축기(contraction)

 

2)     수준에 의한 방법

 

정상 상태에서의 경제활동의 수준과 현실 경제 활동 수준을 비교함에 의해 경기국면을 판단하는 방법. 정상 상태에서의 경제활동의 수준보다도 현실 경제활동수준이 활발한 상황을 호황, 그 반대를 불황이라고 정한다. 정상 상태에서의 경제활동의 수준이란 매크로 개념으로 물가가 안정되고, 국제수지가 균형을 이루고, 실업률이 낮은 상황이며, 마이크로의 개념으로는 기업의 조업이 적정수준으로 행해지고 있는 상황이라고도 바꾸어 말 할 수 있다.

 

호황기와 불황기를 각각 확장기와 후퇴기, 수축기와 회복기로 자세히 나누기도 한다.

 

 

 

 

                경제 성장 궤적

                                                               정상 상태에서의

                                                                 경제활동수준

 

 

 

 불황(RECESSION)      호황(EXPANSION)

 

 

우리나라의 경기 순환주기는 약 53개월이며, 이 중 확장기는 33개월, 수축기는 19개월(평균)

 

 

                                 우리 나라의 기준 순환일

 

	기준 순환일			지속 기간
	저점(T)	정점(P)	저점(T)	확장	수축	전순환
제 1순환	72.3	74.2	75.6	23개월	16개월	39개월
제 2순환	75.6	79.2	80.9	44개월	19개월	63개월
제 3순환	80.9	84.2	85.9	41개월	19개월	60개월
제 4순환	85.9	88.1	89.7	28개월	18개월	46개월
제 5순환	89.7	92.1	93.1	30개월	12개월	42개월
제 6순환	93.1	96.3	98.8	38개월	29개월	67개월
제 7순환	98.8	2000.8	-	24개월	-	-
평균				33개월	19개월	53개월

 

 

2. 각종 경기 순환

 

경기 순환의 존재나 주기에 관해서는 정설이 없지만 1800년대를 전후하여 시작한 이론을 통해 다음과 같은 4가지 순환이 존재한다는 것이 정설이다. 

 

이 4종류의 순환은 서로 영향을 서로 미치며 발전하는데 장기 파동에는 두 세 개의 장기 순환이 들어가고 장기 순환에도 두 세 개의 중기순환이 포함되며, 중기 순환에도 둘에서 넷까지의 단기순환이 포함된다. 이들 순환에서 단기순환의 상승기와 중기 순환의 상승기가 겹치면 호흡이 길고 힘이 쎈 상승(호황)이 되고, 반대의 경우는 심각한 하강(불황)이 오래 지속되기도 한다.

 

 

(1)    단기순환(키친 사이클)

 

1923년 미국의 키친(Kitchin)은 미국과 영국의 물가, 이자율, 어음 교환고 등의 데이터를 이용해 평균 40개월의 주기를 가진 단기순환을 발견했다. 현재 일반적으로 경기라고 불려지는 것은 바로 이 단기순환이다.

 

이 단기순환변동이 발생하는 요인은 재고투자에 의한 것이라는 설이 정설이다. 그래서 ‘재고순환’이라고 불린다. 재고순환은 아래와 같은 자율적인 수급조정의 과정이라고 생각된다.

 

1) 재고 늘리기 국면: 수요가 순조롭게 늘어나서 기업은 장래의 수요증가를 예상하여 생산을 증가시키고 재고를 쌓아간다.

 

2) 재고 쌓이기 국면: 수요증가가 피크를 넘어서 출하는 늘지 않는데 생산은 여전히 증가를 계속하며 재고도 따라서 증가한다.

 

3) 재고 조정 국면: 수요가 후퇴하고 기업은 생산을 줄이며 재고를 줄이려고 한다.

 

4) 의도하지 않는 재고감소: 수요가 증가로 전환하면 생산이 그것을 쫓아가지 못하고 재고의 감소가 계속된다.

 

(순환)  1 – 2 – 3 – 4 – 1

 

 

그러나 현대에 들어 이러한 재고 투자 순환의 진폭이 작아지고 있는 바 그 이유는 다음과 같다.

1) 정보화의 진전과 POS(판매시점정보관리 시스템) 등의 재고관리기술의 향상

2) 기술혁신에 의한 생산공정의 단축화

3) 경제 산업 구조의 변화(제3차 산업화의 진전, 서비스 거래의 확대)

4) 물가의 안정

 

 

(2) 중기 순환(쥬글러 사이클)

 

1886년 프랑스의 쥬글러(Juglar)는 미국, 영국, 프랑스의 물가, 이자율 등의 데이터를 이용해서 7~10년의 주기를 가진 중기적인 경기순환이 존재함을 검증했다. 현재 이 중기순환은 설비투자의 변동에 의해 생긴다는 것이 정설로서 ‘설비투자순환’이라고 불리운다. 1950년 이전에는 경기순환이라고 하면 바로 이 중기순환을 가리키는 것이었다.

 

수요가 증가하면 기업은 생산을 증가시키려고 한다. 수요량이 공급력을 상회하면 공급력(생산능력)을 높이는 것이 필요해지며 기업은 설비투자를 행한다. 그러나 그 생산능력화가 너무 지나치면 공급과잉에 이르고 이번에는 설비투자를 줄이게 된다. 이러한 설비 수급 조정 과정에서 설비투자의 순환이 생 기면서 경기의 중기 순환을 가져온다는 것이 그 기본이다.

 

또한 이 중기순환의 주기가 7~10년 인 것에 대해서는 기계 설비의 내용연수가 10년 전후라는 것과 설비투자는 중장기적인 전망을 가지고 행하는 것으로 설비의 발주에서 완성까지 오랜 시간을 필요로 한다는 것 등이 들어지고 있다.

 

 

(3) 장기 순환(쿠즈네츠 사이클)

 

1930년 미국의 쿠즈네츠는 서구 각국의 GNP통계를 이용하여 실질경제 성장률에 20년 전후의 주기를 가진 장기순환을 발견했다. 그 뒤 미국의 리구르만은 미국 각 도시의 건축 허가면적을 이용하여 평균 17년의 주기를 가진 건축 순환을 발견했다. 이 경제성장률의 장기순환과 건축 순환에는 밀접한 관계가 있다고 보여진다.

 

건축순환이 발생하는 원인에 관해서는 건축물의 내용연수가 20년이라는 점(설비 갱신설) 수요와 공급 사이의 타임 랙에 기인하는 임대료등의 변동(자본 스톡 조정설)등이 들어지고 있다.

 

 

(4) 장기 파동(콘트라티에프 사이클)

 

1925년 러시아의 콘트라티에프(Nikolai Kondratief)는 생산고, 물가, 이자율 등의 데이터를 통해서 주기가 약 50년인 경기 순환이 존재함을 검증했다. 그래서 콘트라티에프는 그 장기 파동을 일으키는 요인을 생산 기술, 금 산출, 전쟁, 농업 등에 있다고 지적했다. 그 뒤 슘페터(Joseph Shumpeter)등에 의해 기술혁신이 그 주요인이라고 주장되어 오늘날에는 이 ‘기술 혁신설’이 정설로 되고 있다.

장기파동을 일으키는 주요 요인

 

            정점             발달한 주요 기술, 산업, 에너지원

제1파      1810~17년      증기기관, 방적기의 발명으로 시작된 산업혁명

제2파      1870~75년      철강, 증기선, 철도건설

제3파      1914~20년      자동차, 전신전화, 석탄화학

제4파      1973년 전후    석유화학, 컴퓨터, 원자력, 항공기

 

 

2000년대에 들어와서는 장기파동의 하강기를 끝내고 제5파의 시작을 준비하고 있는 기간으로 보여지고 있으며 바이오 테크놀로지와 전자기술, 신에너지, 신소재등의 발명 발견에 의한 새로운 세대가 예상된다.

 

니콜라이 콘트라티에프는 러시아 경제학자로서1920년대 공산당 정부로부터 자본주의가 결국 망할 것이라는 이론을 입증하도록 위촉받았다. 그러나 그의 연구에 의하면 자본주의는 망하기는커녕 자신을 정화하고 새롭게 하는 능력을 가지고 있으며 결국 더 큰 성장으로 나아갈 것이라는 결론에 도달하게 되었다. 이는 매우 훌륭하고 천재적인 이론이었지만 그는 이 이론의 대가로 시베리아로 영구 추방되는 신세가 되었다.

 

그는 자본주의 경제가 50년에서 54년간에 걸친 오랜 장기 경기 사이클을 반복한다는 발견을 했다. 이 물결은 혁신과 기술의 장기 사이클로 나타나며 영업 활동의 심리적 추세에 의해 크게 영향을 받게 됨을 관찰했다.

 

그에 따르면 이 큰 사이클은 세 단계가 존재한다.

1) 먼저 상승파(upwave)로 그 전 단계에서 개발된 기술이 실제로 경제에 영향을 미치게 되면서 15~20년간 상승을 계속한다. 이 기간 중에 사람들의 경제에 대한 신뢰가 커지게 되고 결국은 이 상승파가 마무리되는 정점에서는 엄청난 부채를 발생시키게 되어 상승파의 끝은 사람들과 기업과 심지어는 정부까지 보통 때는 상상할 수 없는 부채를 떠맡게 되는 것으로 막을 내린다. 사람들은 이 단계에서 지금까지의 성장을 바탕으로 그 성장률이 지속될 것이라는 가정 하에 생산설비를 크게 늘리게 되어 제조 능력 역시 과대한 상태로 키워진 상태이다. 이는 특히 이 기간 중에 가장 큰 수혜를 입게 되는 광업이나 상품 분야에서 그런 현상이 짙게 나타난다. 이 기간에는 기술 진보에 따른 성장에 대한 신뢰가 확대되고 이에 따른 투자자들의 더 과감한 위험 감수(risk taking)가 이루어지게 된다.이 기간 중에 이자율과 인플레는 더 높아지는데 물건 값이 올라가므로 돈을 빌려서 물건을 사는 것이 이득이 되기 때문이다.

 

2) 하락파(downwave) 역시 15~20년 지속되며 이 기간 중에 전 단계에서 쌓아올린 부채가 고통스럽고 천천히 해소가 된다. 이 기간 중에는 전 단계와 달리 디플레 분위기로 접어들어 이자율과 상품 가격이 떨어진다. 이로서 다음 상승 사이클을 위한 기초가 다져지게 된다.

 

3) 다른 한 단계는 상승파와 하락파의 중간에 해당하는 고원기(plateau period)이다.

 

이러한 콘트라티에프의 학설은 상당한 타당성을 갖는 게 사실이지만 주의할 점이 있다. 그것은 먼저 정부의 역할이 커졌다는 점이다. 중앙은행을 비롯한 정책 기관들은 상승과 하락 과정에서 개입하여 너무 지나친 부작용이 생기는 것을 막으려고 노력하고 있다는 것이 옛날과 다르다. 경제의 중심도 농업에서 서비스업으로 이전하고 있으며 서비스업의 경우는 농업이나 제조업과 달리 사이클 순환 현상이 심하지가 않다는 점에서 옛날과 차이가 있다. 

 

 

(참고)GDP 통계의 의의 및 평가

 

미국 상무부 장관인 William M. Daley는 1999.12.7 미국 연방준비 위원회(FRB)의 의장인 Alan Greenspan 및 대통령 경제자문위원회 의장인 Martin Baily와 함께 GDP통계 편제를 상무부의 20세기의 최대의 업적으로 평가하였다.

 

GDP통계는 1930년대초 Dr. Simon Kuznets(GDP 통계 개발에 대한 공로로 노벨 경제학상 수상)에 의해 도입된 이래 정부와 기업들의 경제 정책 수립의 기준이 되어왔다. GDP 통계가 제공하는 경제 상황에 대한 큰 그림이 없었다면 정책 입안자들이 경제 현상을 이해하는데 필요한 정보가 없었을 것이며 적절한 정책을 취할 수도 없었을 것이다.

 

대공황(Great Depression) 때 Franklin Roosevelt와 그의 참모들은 철도 운송량이 줄어들고 철강 생산량이 크게 감소하며 수백만의 사람들이 직업을 잃었다는 사실은 알았으나 경제 상황에 대한 큰 그림(GDP통계)이 없어 전체 경제에 대한 정보부족으로 무엇을 해야 할지 몰라서 당황하였다. 의사가 모든 진단결과를 분석한 후에 처방을 실시하는 것처럼 경제정책 입안자들도 GDP 계정에서 중요한 정책 결정을 위하 도구를 얻게 된다.

 

미국 경제의 흐름을 보면 GDP 통계가 완전하게 개발되어 널리 이용된 이후 경제의 호황과 불황의 폭이 훨씬 작아졌음을 알 수 있다. 미국 GDP의 가장 큰 추락은 1932년의 13% 감소인데 지난 50년 중 가장 큰 폭의 하락은 1981,82년의 1.9% 감소였다. 즉, GDP 통계가 개발되어 경제 정책에 이용된 이래 과거와 같은 큰 폭의 경기순환(Business cycle)은 사라졌으며 예금대량인출(bank run), 금융공황, 깊고 장기적인 경기침체, 장기 실업 등도 발생하지 않았다. 이와 같이 상무부는 GDP통계라는 매우 유용한 경제지표를 장기간 제공함으로써 미국 경제의 건실화에 매우 긍정적인 효과를 나타냈다.